L'Italia è l'anello debole dell'area euro. La frantumazione dell'eurozona è solo una questione di tempo

Italia, l'anello debole dell'eurozona

Secondo quanto Albert Edwards, global strategist della Société Générale, settima banca dell'Eurozona per capitalizzazione, ha espresso nella sua nota  della prima settimana del luglio 2016 agli investitori, l'Italia sarebbe l'anello debole della catena economica e politica dell'eurozona. Secondo Edwards, l'Italia ha una serie di problemi con la sua economia, tra cui il ritardo nella crescita della produttività, gli altissimi costi del lavoro, una spesa relativamente bassa in istruzione e una bassa percentuale di lavoratori qualificati nel mondo del lavoro. A ciò deve essere aggiunta la crisi bancaria del paese. Non c'è dunque da meravigliarsi dei timori circa il collasso dell'economica italiana, potenzialmente distruttiva dell'eurozona.

"Solo una questione di tempo"

Afferma Albert Edwards: "Ritengo che sia solo una questione di tempo prima che il progetto dell'Eurozona finisca in frantumi. Chiaramente il referendum sulla Brexit non ha aiutato. Per me i problemi sono nell'ordine l'Italia e la Francia. Perché? Perché la gente è insoddisfatta [...] Il popolo disilluso di ciò che il progetto dell'eurozona ha consegnato in termini di occupazione e di crescita economica. E molto più significativamente, se tu hai i maggiori partiti di opposizione che sono impegnati nella posizione dell'uscita dall'eurozona e che sarebbero propensi a farlo se raggiungessero il potere".

Per l'Italia l'eurozona è recessiva

Edwards continua notanto che non crede che l'Italia sarà mai in grado di crescere in modo sostanziale all'interno dell'UE: "molto semplicemente non riesce a raggiungere una crescita all'interno dell'area euro e probabilmente mai ci riuscirà". Edwards argomenta che l'Italia dovrebbe entrare presto in un'altra recessione, che il paese userebbe le elezioni per portare al governo il Movimento 5 Stelle - che di recente ha ottenuto la maggioranza dei consensi a Roma - un partito che è impegnato nella posizione dell'uscita dall'euro: "dopo la prossima recessione la maggioranza dei cittadini italiani dirà basta all'esperimento dell'area euro e voterà per chi è a favore di un'uscita graduale dall'area euro o comunque da una ridefinizione dei trattati. Non ci saranno nemmeno negoziati come nel caso della Grecia con la Germania".

L'economia italiana è così debole che alla fine finirà in una fase recessiva, che a sua volta acuirà il malcontento politico e l'ascesa del populismo. Ciò spingerà gli italiani a seguire il Regno Unito e a votare per l'uscita dall'Unione Europea, innescando un effetto domino in tutto il continente, che porterebbe alla fine al declino e al fallimento dell'Unione Europea.

Crediti non performanti e stagnazione decennale

Larry Elliott, caporedattore economico del quotidiano britannico "The Guardian", nell'articolo Forget Brexit, Quitaly is Europe's next worry, pubblicato il 26 luglio 2016, descrive quella che, dopo lo scenario Grexit e il referendum per il sì alla Brexit, è la nuova, incombente minaccia per l'Europa, ossia la Quitaly, "il timore che l'Italia potrebbe decidere di averne avuto abbastanza della moneta unica e di tornare alla lira". Larry Eliot tratteggia un quadro di un'economia italiana non performante: "Detto semplicemente, l'economia italiana non cresce sostanzialmente da due decenni e le merci italiane sono diventate sempre meno competitive nei mercati di esportazione. La crescita lenta e gli alti livelli di disoccupazione si riflettono nell'alto livello di crediti non performanti che stanno azzoppando le banche italiane. I crediti potenzialmente inesigibili sono quasi raddoppiati - fino a 360 miliardi di euro - negli ultimi cinque anni e ora rappresentano il 18% di tutti i prestiti in essere. Ciò che è chiaro, però, è che i crediti non performanti riflettono un'economia non performante. Essi sono il sintomo del problema, non la sua causa. A differenzza di Grecia, Irlanda e Spagna, l'Italia non ha attraversato un periodo di boom economico prima della grande recessione del 2008-09. Invece, la sua performance è stata incessantemente scarsa. L'economia si è ridotta del 10% di quanto non fosse prima della crisi finanziaria e, come risultato di ciò, la disoccupazione è alta, soprattutto nella parte meridionale, più povera, del paese".

Quitaly e collasso dell'euro

A conclusione del suo articolo, Larry Elliott disegna un possibile scenario futuro, che implica la Quitaly e il collasso dell'euro: "Nel periodo antecedente alla sua entrata nell'euro, l'Italia sarebbe stata in grado di farsi più competitiva svalutando la lira. Questa opzione non è più disponibile. Il rischio, quindi, è ovvio. L'europa subisce un nuovo rallentamento come risultato dello shock impartito dalla Brexit. Un'Italia già debole soffre più di tutti e le sue banche iniziano a fallire. Ai piccoli investitori viene detto che ciò che le regole europee significano è che devono loro stessi assumersi parte delle perdite. Il governo di centro sinistra di Matteo Renzi perde potere e viene sostituito dal Movimento 5 Stelle, che ha promesso di indire un referendum sull'uscita dall'euro. Dato lo stato dell'economica, la Quitaly non può essere escluta. Se accadrà, la monetà unica collasserà".

Deflazione, stagnazione e debito pubblico

Ambrose Evans-Pritchard, editorialista anti-europeista del quotidiano inglese Telegraph, disegna, in apertura del suo articolo Italy must choose between the euro and its own economic survival, pubblicato l'11 maggio 2016, il quadro presente dell'economia italiana, che attraversa da più di un decennio una fase di arresto dello sviluppo economico, caratterizzato da un crescente aumento del rapporto debito pubblico/Pil. Scrive Evans-Pritchard: “L’Italia sta esaurendo il tempo a disposizione, dal punto di vista economico. Dopo sette anni di espansione globale, che si sta esaurendo, il paese è ancora bloccato nella deflazione del debito e in una crisi bancaria che non è in grado di affrontare dentro i vincoli paralizzanti dell’Unione Monetaria. 'Abbiamo perso il nove percento del PIL dall’inizio della crisi, nonché un quarto della nostra produzione industriale', ha detto Ignazio Visco, il triste governatore della Banca d’Italia. Ogni anno Roma prevede, con speranza, una discesa del rapporto tra debito pubblico e PIL, e ogni anno puntualmente questo aumenta. Il motivo è sempre lo stesso. Le condizioni deflattive impediscono al PIL nominale di crescere abbastanza da superare il debito. Gli ipotetici risparmi provenienti da una drastica austerità fiscale – i tagli negli investimenti pubblici – vengono schiacciati dalla inesorabile aritmetica dell’effetto denominatore. Il rapporto debito/pil era 121 percento nel 2011, 123 nel 2013, 129 nel 2013. Quest’anno l’incremento si è quasi appiattito, restando sul 132,7 percento, aiutato da un euro debole, petrolio ai minimi, e dalla polverina magica del quantitative easing di Mario Draghi. Questo triplo stimolo si sta però esaurendo prima ancora che il paese esca dalla trappola della stagnazione. Il Fondo Monetario Internazionale si aspetta una crescita di appena l’1 percento per quest’anno”.

Lo spettro della recessione

Secondo Evans-Pritchard, nei prossimi mesi sia un cambiamento del quadro economico globale, sia la vulnerabilità italiana, sia l'impossibilità per il governo italiano di percorrere la strada degli investimenti pubblici per rianimare l'economica favoriranno una nuova flessione dello sviluppo. Argomenta Evans-Pritchard: “La finestra globale, in ogni caso, si sta chiudendo. L’aumento dei salari americani porterà probabilmente la Federal Reserve ad aumentare il tasso d’interesse, e la speculazione selvaggia spingerà certamente la Cina a limitare il suo boom di credito. L’Italia a quel punto cadrà di nuovo in recessione – forse all’inizio del prossimo anno – con tutti gli indicatori macroeconomici ad un livello peggiore di quanto fossero nel 2008, e con metà del paese pronto a una rivolta politica. 'L’Italia è enormemente vulnerabile. Ha attraversato un’intera fase di ripresa globale senza vedere alcuna crescita', ha detto Simon Tilford del Centre for European Reform. 'L’inflazione ‘core’ è ad un livello pericolosamente basso. Il governo non ha praticamente alcuno strumento operativo per combattere la recessione'. L’Italia ha bisogno di riforme profonde, ma queste sono per loro natura recessive nel breve termine. Si possono fare solo accompagnandole a forti investimenti per compensare lo shock, ha detto Tilford. Ma non si vede alcun New Deal all’orizzonte. Da un punto di vista legale il Fiscal Compact concordato con l’UE obbliga l’Italia a fare l’esatto opposto: accumulare surplus primari abbastanza grandi da tagliare il 3,6 percento del rapporto debito/PIL ogni anno per vent’anni. Vi viene da ridere o da piangere?”.

Il 48% degli italiani vuole uscire dall'euro

Per Evans-Pritchard, l'opzione politica euroscettica trova consenso crescente nell'opinione pubblica e potrebbe essere accolta anche dal governo di Matteo Renzi oltre che dalle opposizioni:

“'C’è il rischio concreto che Matteo Renzi decida che l’unico modo di restare al potere sia quello di arrivare alle prossime elezioni guidando una piattaforma politica anti-euro. La gente sta diventando sempre più favorevole al rischio politico', ha detto Tilford. In effetti l’ultimo sondaggio Ipsos MORI mostra che il 48 percento degli italiani voterebbe per uscire sia dall’euro che dall’Unione Europea, se ne avesse la possibilità. Il Movimento Cinque Stelle del comico Beppe Grillo non è scomparso, e Grillo stesso sta ancora parlando di default sul debito e di recupero della lira per rompere la stretta del mercantilismo tedesco. Il suo partito è in testa nei sondaggi nazionali con il 28 percento, ed è in posizione favorevole per vincere le elezioni municipali a Roma il prossimo mese. A destra, la stella nascente è la Lega Nord di Matteo Salvini, il quale al forum di Pescara dello scorso anno [al convegno “Euro, Mercati, Democrazia 2015: Ripensare l’unione dell’Europa”, organizzato dall’associazione A/Simmetrie, NdR] mi disse che l’euro è 'un crimine contro l’umanità' – nientemeno – il che vi dà l’idea del punto a cui si trova il dibattito politico”.

Lo stato permanente di sottosviluppo del meridione

Particolarmente difficile è la situazione del Sud Italia, dove l'alto tasso di disoccupazione si unisce ad una crescente denatalità e alla crollo della produzione e degli investimenti industriali: “Il tasso di disoccupazione ufficiale è all’11,4 percento. È ingannevolmente basso. La Commissione Europea dice che un altro 12 percento c’è ma non risulta nei dati, trattandosi dei lavoratori scoraggiati, che non cercano più lavoro, a un tasso triplo rispetto alla media UE. La disoccupazione giovanile è al 65% il Calabria, al 56% in Sicilia, al 53% in Campania, e questo nonostante un esodo di 100.000 persone ogni anno dal Mezzogiorno – che spesso si dirigono verso Londra. L’istituto di ricerca SVIMEZ dice che il tasso di natalità nei territori ex-borbonici è al minimo dal 1862, da quando si iniziarono a raccogliere i dati. L’impoverimento è comparabile a quello della Grecia. La produzione industriale è diminuita del 35 percento dal 2008, gli investimenti del 59 percento. SVIMEZ avverte che la spirale discendente sta trasformando una crisi ciclica in “uno stato permanente di sottosviluppo“. In breve, il Sud Italia è vicino al collasso sociale, e c’è ben poco che il Primo Ministro, Matteo Renzi, possa fare realmente, a meno di recuperare la sovranità economica dell’Italia”.

Perdita di competitività e inefficacia della “svalutazione interna”

Con l'ingresso nella moneta unica l'Italia non ha più potuto recuperare la perdita di competibilità rispetto ad esempio a paesi come la Germania, in termini di produttività, mediante la svalutazione monetaria:

“La storia del catastrofico calvario dell’Italia nell’euro è lunga e complessa. Il paese aveva un ampio surplus commerciale con la Germania a metà degli anni ’90, prima che i tassi di cambio fossero fissati definitivamente. Erano i tempi in cui si poteva ancora recuperare competitività e reddito con la svalutazione della moneta, per la grande irritazione delle camere di Commercio tedesche. Basti dire che l’Italia ha perso il 30 percento di competitività in termini di costo del lavoro per unità di prodotto rispetto alla Germania nel corso degli ultimi quindici anni, in parte perché la Germania ha compresso essa stessa i salari per guadagnare una marcia rispetto agli altri, ma anche perché la globalizzazione ha colpito i due paesi in modo differente. L’Italia è inciampata su un 'cattivo equilibrio'. La sua produttività è scesa del 5,9 percento dal 2000, un crollo spaventoso. Né il tentativo di recuperare competitività tramite la cosiddetta “svalutazione interna”, ossia la riduzione dei salari, risulta efficace rispetto al suo scopo. Anzì, nei fatti è controproducente: Parlare di colpe non serve a nulla. La critica antropologica all’Unione Monetaria Europea è sempre stata che non sarebbe riuscita a mettere assieme paesi europei così diversi e spesso contrastanti, con culture eterogenee, entro un’unico recinto – e infatti non ci è riuscita.
Puoi dare la colpa a questo o quel governo italiano, ma l’unica questione rilevante oggi è che l’Italia ora non riesce a uscire dalla trappola. Gli sforzi per riguadagnare competitività tramite svalutazione interna non fanno altro che peggiorare la dinamica del debito e prolungare la depressione. Il risultato, che abbiamo davanti ai nostri occhi, è l’implosione industriale”.

Crediti in sofferenza, bail-in e crisi bancarie

Alle difficoltà dell'economia reale seguono il crescere dei crediti non performanti, che rappresentano il preludio a possibili crisi bancarie, che peseranno sui risparmiatori italiani. La normativa europea sul bail-in e la politica di sorveglianza della BCE aumentano l'instabilità e il rischio sistemico, che favorisce a suo volta la svendita degli asset bancari ad acquirenti esteri: “In questa miscela altamente infiammabile dovete poi aggiungere la crisi bancaria, che espone ulteriormente il carattere disfunzionale dell’unione monetaria, e che sta peggiorando di giorno in giorno. Il prezzo delle azioni bancarie della maggiore manca italiana, Unicredit, oggi è caduto del 4,5 percento. Nel corso degli ultimi sei mesi ha perso metà del suo valore, a dimostrare la situazione di un settore gravato da 360 miliardi di euro di crediti deteriorati – il 19 percento dei bilanci delle banche italiane. Si tratta del valore più alto nel G20, sebbene alcuni dicano che il dato per la Cina sia molto vicino. Le banche devono ancora depennare 83,6 miliardi di euro di crediti in sofferenza. Non lo hanno ancora fatto per un motivo. Il loro coefficiente patrimoniale è troppo basso, di qui i timori per una ricapitalizzazione forzata e del bail-in secondo le nuove normative europee. Tutto ciò è politicamente esplosivo. Decine di migliaia di risparmiatori italiani in piccole banche hanno già visto calare l’ascia, scoprendo con orrore che i loro risparmi sono stati spazzati via. La Banca d’Italia ha detto che la nuova normativa sul bail-in è diventata 'una fonte di grave rischio per la liquidità e di instabilità finanziaria', e dovrebbe essere riconsiderata e rivista prima di scatenare una corsa agli sportelli. Il governo voleva cercare di seguire il modello anglo-sassone e creare una “bad bank” con fondi pubblici su cui depositare i crediti in sofferenza, ma ciò è stato reso impossibile dalle regole dell’eurozona. 'In pratica stanno tentando tutte le vie possibili', ha detto Lorenzo Codogno, ex capo economista del Tesoro italiano, che ora lavora presso la London School of Economics.
La politica di sorveglianza bancaria della BCE ha peggiorato le cose. 'Continuano a chiedere alle banche di mettere altro denaro. È ovvio avere molti crediti in sofferenza dopo una lunga e profonda recessione, la BCE non dovrebbe comportarsi così. Sta in effetti creando instabilità', ha detto.
Alla fine il governo italiano ha lanciato il fondo 'Atlante', fondo ibrido di 4,25 miliardi di euro, costringendo banche e assicuratori a partecipare. L’obiettivo è di riassorbire una parte del credito deteriorato, di impedire la svendita degli asset ai fondi avvoltoio stranieri ad un livello che spazzerebbe via il capitale, e di impedire che Unicredit sia costretta a ricapitalizzarsi in condizioni di mercato ostile. Atlante è pieno di rischi. Silvia Merler, di Bruegel, dice che questa iniziativa mette nel pantano anche le banche sane, aumentando di conseguenza il rischio sistemico. Non è riuscita comunque a guadagnare ulteriore tempo”.

Governo italiano al bivio: o uscire dei vincoli europei oppure assistere al collasso dell'economia italiana

Secondo Ambrose Evans-Pritchard, il governo italiano, nell'attuale quadro economico, è posto di fronte ad un bivio: da un lato, continuare a stare nei vincoli che l'Europa richiede senza nessun meccanismo di solidarietà tra i suoi membri: e ciò determinerebbe un collasso dell'economia italiana; dall'altro - opzione che comincia ad essere suggerita anche dagli industriali - uscire dalle regole e dai vincoli che l'Unione Europea impone al sistema economico italiano per tentare di sventare una catastrofica ed irreparabile deindustralizzazione del paese: “L’Italia è ora nella peggiore delle condizioni possibili. Non può intraprendere azioni normali da paese sovrano per stabilizzare il sistema bancario a causa delle interferenze e delle regole europee, e d’altra parte non c’è alcun sistema bancario europeo degno di questo nome, o sistema di assicurazione dei depositi condiviso, su cui scaricare i pesi. 'Saremo seriamente nei guai se ci sarà un’altra recessione', ha detto Codogno. 'Il modo in cui l’unione bancaria sta funzionando, nel suo insieme, è sintomatico delle pratiche usate in UE. I paesi devono rispettare una sfilza di regole e leggi, ma quando arriva una crisi non c’è alcuna solidarietà: nessuno dei benefici di un’unione bancaria è destinato ad arrivare', ha detto Tilford. Matteo Renzi è di fronte a una scelta molto spiacevole. O decide di mandare al diavolo le autorità UE o se ne resta impotente a guardare l’implosione del sistema bancario italiano e l’avvitamento del paese nel default sul debito.
L’Italia non è la Grecia. Non può essere soggiogata con la forza. Oltretutto i 'poteri forti' dell’industria italiana stanno iniziando a bisbigliare che un’espulsione dall’eurozona non sarebbe poi così male. Potrebbe essere in realtà l’unico modo di evitare una deindustrializzazione catastrofica del paese, prima che sia troppo tardi”.

M.G., 13 ottobre 2016